2013年经济回暖将带动铜价温和上涨

　　据预测，2013年中国经济会继续回升，但是难以回到2008年前两位数的增速，铜消费自峰值回落。而全球经济处于三大周期底部，海外经济体对铜消费也难有大起色。2013年，铜供过于求导致铜价由经济回暖带动的反弹受限。

　　从三大周期来看，全球经济处于衰退末期及萧条初期，政策也步入宽松货币后时代，库存周期也才进入流通领域去库存阶段。而中国经济比较特殊，短周期企稳，长周期因人口红利消散和经济结构调整而处于下行通道中。由此，2013年全球铜消费回升有限。预计明年铜价温和回升和重心上移，但是高点有限，预计高点在6万元上下5％的区间波动。

　　全球经济还在底部徘徊

　　对于商品而言，经济周期决定商品长期趋势，而经济周期、货币周期和库存周期合起来成为一个大的经济周期。目前，来看，全球经济在这三个大的周期中还处于低谷徘徊。

　　分区域来看，乐观的一面：欧洲债务危机尾部风险下降，银行业重组，经济结构改革和货币财政一体化推进，美国私人部门去杠杆进入尾声、居民负债率下降和房地产企稳复苏。需警惕的一面：2013年，由于欧洲经济还需去杠杆化和财政紧缩力度偏大，信贷市场传导通道在很长一段时间不畅通，失业率高企、产业空心化和经济自主修复动能不足；美国经济受公共部门去杠杆化（财政紧缩）、债务上限以及私人消费放缓等拖累，2013年复苏依旧温和。

　　2013年是中国经济关键的转型之年，新型城镇化将成为经济稳增长的主要驱动力，但是按照世界各国发展的历史，人口红利消失后，经济增速将从高速增长进入次高速增长是在所难免的。由此中国对能源和工业原材料需求是逐步放缓的。

　　货币周期，我们看到目前全球几乎所有经济体都在竞相放松货币，甚至像美国这样的经济体，利率已经降无可降，宽松政策也进入末期，终究会退出。再加上货币政策效果的边际递减规律，铜的金融属性在弱化。具体来看，预计欧美发达国家是“紧财政、宽货币”的政策组合，但是由于金融监管收紧，欧美银行长期面临去杠杆的压力，货币政策的效率在降低，减弱了“宽货币”对增长的支持作用。中国实行“宽财政、稳货币”的政策组合，但是也有自身的问题，其缺点是政府部门对私人部门的挤压。

　　库存周期，对于中国而言，2005年至2008年为一轮补库周期，2008年至2009年上半年为去库存周期，2009年下半年至2010年为补库周期，2011年至2012年再度进入去库存周期，2013年上半年至少还是去库存阶段。而且国内去库存的特点表现为：上游矿山或者初级原材料已经完成去库存，并进入重建库存阶段，而中游流动缓解库存还居高不下，下游终端行业产成品库存尚未完成去库存化，从而不能从中游流通环节接过库存转移。